股价与会计信息论文

一、研究假设

假设一：上市公司披露反映公司盈利能力的财务指标为：每股净资产、每股现金净流量、每股净收益、市净率、市盈率、留存收益率、营业收入净利润率、总资产净利润率、股东权益净利润率。假设二：上市公司披露反映公司偿债能力的财务指标为，现金流与短负债比率、速动比率、流动比率、权益对负债比率、资产负债率。假设三：上市公司披露反映公司营运能力的财务指标为：总资产周转率、固定资产周转率、现金及等价物周转率、营运周转率、存货周转率和流动资产周转率。假设四：上市公司披露的反映公司发展能力的财务指标为：总资产增长率、主营业务增长率、资本积累率和净利润增长率。假设五：以上四个种类的财务指标对于股价的解释力度最高，误差项与股价没有显著的相关性。

二、研究方法

我们将会计信息与股价反应之间的研究转变为了会计信息指标与股价之间的实证研究。每一类在假设之中提及的指标都具有自己特定的含义，也是会计信息的载体。一、对于会计信息指标和股票价格的相关程度研究；二、以会计信息指标为解释变量，股价市价为被解释变量，建立线性回归分析模型，选取其中拟合优度优度最高的一种进行经济意义解释。

三、数据选取

本文从华泰证券交易所选取了银行、计算机应用、铁路建设、航天航空、水利建设和券商六个板块之中的领涨股以及其他具有代表性的蓝筹股。最终确定了100家上市公司在2014年全年的财务数据以及股价走势。

四、会计信息与股价的相关性研究

BV与股价的相关性分析中通过了统计检验，表明了BV与股价存在正的线性关系，同时可以看出其他指标对于股价的正相关性并没有BV那么强。因此可以选取BV作为回归方程的一个解释变量。EBITI与股价的相关性分析中通过了统计检验，表明了EBITI与股价存在正的线性关系，同时可以看出其他指标对于股价的正相关性并没有EBITI那么强。因此可以选取EBITI作为回归方程的一个解释变量。CR与股价的相关性分析中通过了统计检验，表明了CR与股价存在正的线性关系，同时可以看出其他指标对于股价的正相关性并没有CR体现出的那么强。因此可以选取CR作为回归方程的一个解释变量。△TA与股价的相关性分析中通过了统计检验，表明了△TA与股价存在正的线性关系，同时可以看出其他指标对于股价的正相关性并没有△TA体现出的那么强。因此可以选取△TA作为回归方程的一个解释变量。

五、会计信息与股价反应的回归模型

首先根据四类信息跟股票价格的相关性分析的结果，得出与股价最相关反映上市公司不同能力的指标信息。四类信息当中具体的会计信息代表分别为：BV（每股净资产）作为反映上市公司的盈利能力代表；EBITI（利息保障倍数）作为反映上市公司的偿债能力代表；CR（现金周转率）作为反映上市公司的营运能力代表；△TA（总资产增长率）作为上市公司的发展能力代表。将这些代表不同的会计信息指标代入建立的回归模型：其中表示第i公司在第t年的年报披露交易日的收盘价，此处作自然对数处理，使其线性特征更加明显，这里t取2014年。分别为BV、EBITI、CR和的拟合优度。根据对2014年样本的整理的数据分析，得到了近500个样本，结合上述模型将其输入Eviews软件进行回归分析，可以发现以下关系：

六、本文主要结论

（一）年报披露的各种会计信息分别对股价的解释程度不同

直接影响股价反映公司盈利能力的会计信息指标是每股净资产和每股收益，其中反映公司盈利能力的会计指标在四种指标类型中对股价影响最大；直接影响股价反映公司发展前景的会计指标是总资产增长率，并且在四种指标对股价影响中排名第二；直接影响股价反映公司偿债能力的会计指标是EBITI，排名第三；直接影响股价反映公司营运能力的会计指标是现金以及现金等价物周转率，其对股价的影响相关程度上来讲是最小的。这样既反映出投资者在交易股票的时候对会计信息的喜好程度，利于投资者在选择时进行排序并且挑选出对自己判断最有利的指标进行抉择。

（二）公司股价中并没有完全反映出年报中披露的会计信息

即我国的股市并非有效。在对各类会计信息联合对股价的解释力分析中，原本假设四类会计信息联合起来对于股价的解释力度最强。结果发现投资者在选择的时候并不看重公司的偿债能力，而把目光主要集中在盈利能力。这种投资心理一定程度上反映出了我国去杠杆之旅可能会十分艰难，并也预示了我国的高杠杆股市风险很大，一旦资金链断裂将会有十分严重的后果。

作者：李然 单位：中南财经政法大学