2021-4-10 | 财务管理
预期(Expectation)是人类在基于对过往事情规律总结的基础上，对未来不确定性事件的预测与判断，其中蕴含情感和行为意识等心理因素。
预期是现代宏观经济学研究的主要课题，但在公司财务学中，预期理论及其应用还未受到足够的关注。这一方面是由于财务理论研究对该问题的忽略，另一方面囿于相关数据信息的缺乏。其实，决策者及其团队的心理预期，以及他们为达成这种预期的努力是公司进步的重要动力。因此，在财务学中，关注并引入财务预期可以说是未来财务学理论创新与实践探索的一个领域。
一、财务预期的概念、理论基础和形成路径
Ka,hllemall和Tversky提出预期理论，认为传统的预期效用理论无法完全描述决策者在不确定情况下的决策行为…。的确，如果把主流经济学视为前提的“理性人”假设条件放宽时，行为公司金融理论发现，决策者并非都是理性的，他们会有非理性情绪，而这种情绪无疑会影响到公司的投融资决策。决策者在面对损失时有风险偏好的倾向，面临利得时则有风险规避的倾向。考虑到财务经济活动的不确定性、客观存在的各种风险及其传递性，以及信息收集的不完备性，公司决策者要有效地进行资源的合理配置，就必须具备对决策机会的认知能力和心理判断。
因此，我们提出，财务预期是指在企业中能够直接影响公司财务决策过程和结果的决策者个人或群体，根据掌握的经济变量信息对影响公司财务变量的机会进行持续地预测、估计和判断，从而形成公司财务决策的心理行为现象。财务预期作为公司决策者制定和实施财务决策的先决条件，对决策信心、决策满意度、风险态度、对宏观政策的干扰和支持程度，对供销双方，以及对资本市场投资者乃至社会公众的心理都将产生直接影响。
我们借鉴卿志琼提出的异质性有限理性概念及解释框架嵋J，认为财务预期产生的理论基础是“异质性有限理性经济人”假设，该假设的内涵是决策者“心智成本为大于零”和“心智成本最小化”两个基本原则(心智成本是决策者运用理性和非理性决策时“劳心劳神”所产生的成本)。首先，由于遗传基因、教育和环境等因素的差异，决策者的素质是不同的，这就决定了决策者的自制力、观察力、分析力、思维力、创造力、预见力等能力呈现多样性，公司决策者是“异质性”的。其次，公司财务决策总要受到决策者时间、空间、精力或其他成本的制约，财务决策要求具有时效性，所谓“机不可失，时不再来”，就是要求决策者抓住时机。公司决策者无所不知、毫无成本地进行计算和选择，这是不现实的。因此，我们同意卿志琼的看法。心智成本为大于零是一个经验判断和常识。
此外，有限理性假设意味着决策者心智是一种稀缺的资源，心智的稀缺性导致决策者对心智的节约。何况，决策思维活动是一种高成本活动，决策者有一种降低心智成本并使心智成本最小化的倾向。Kahneman＆Tversky提供的大量证据证明，当现实过于复杂时，个体强烈倾向于将模棱两可或不完备的信息解释成与他们的偏见相一致的信息，人类的策略选择总是在决策的逻辑准确性与付出的认知努力之间进行权衡pJ。
财务预期的形成不仅有其理论基础，也有明显的路径依赖。财务预期的形成主要是由具有异质有限理性特征的决策者个人或群体的活动来推动的，是决策者对公司面临的内、外部客观机会进行主观化，通过机会及资源间的匹配而实现对机会开发利用的过程，这个过程饱含决策者的心理预期。
决策者财务预期形成的内、外部客观机会，其中C是从单个公司资源角度阐述公司发展过程中积累起来的内部现有或潜在的资源和能力，包括公司通过交易活动而获得的厂房、材料和人才等等；B是从关系视角去分析公司从其他公司获得的资源和能力，这种资源和能力会与作为公司外部环境的经济发展水平、产业结构以及公司的网络关系联系紧密；A表示来自公司外部环境中的机会，可能是伴随着新技术的发明而出现的新价值的创造，或者是源于信息不对称的市场非效率的开发，或者是由于政治、经济及法律环境变化带来的机会。图1右边描述的是具有异质有限理性特征的决策者，将公司内、外部客观机会进行主观化与选择的过程。不难发现，决策者异质有限理性假设、客观环境的变化、本企业和其他企业决策者对机会的认知均影响财务预期的形成。认识到财务预期的理论基础和路径依赖，不但可帮助我们理解公司财务决策中的一些现象，而且有助于克服由于路径依赖所带来的陷阱。
二、财务预期的类型
财务预期与宏观经济预期、投资者预期、消费者预期和个人心理预期等有联系、也有区别。
宏观经济预期涵盖一个国家经济增长趋势、利率变动方向、通货膨胀程度、外贸顺逆差情况、企业未来发展和宏观经济调控方向等方面的预测、估计和判断，是包括了企业经营者、银行家、投资者、消费者、专家乃至社会公众的预期集合。狭义的投资者预期往往仅指作为资本市场的参与人，根据自己掌握的国家政策、物价水平、历史数据等对金融资产未来价格作出预测，从而作出买卖计划的心理行为现象。狭义的消费者预期往往仅是指消费者根据自己掌握的经济变量信息，参与商品交换、投资等经济活动的心理行为现象。而狭义的个人心理预期是指个人对其所处的经济环境、个人收支的心理估计及承受能力从而相应调整自身的消费、投资、储蓄行为的心理行为现象。但应该注意到，投资者可以是个人也可以是机构，消费者可以是个人也可以是企业，银行家是自身银行的管理者但同时又是公司的债权人。所以，图1中我们把投资者预期、消费者预期和银行家预期统统划分为公司财务预期的范围。尽管不同主体的预期侧重点不同，但它们的确相互影响、相互制约。比如，公司决策者预测未来市场需求不足，由此生产投资将逐渐减少，从而开工不足或停产的数量逐渐增加；消费者根据就业机会减少、个人收入增长放慢、甚至开始下降的信息判断钱难挣了，这必然导致人们不敢随便消费，消费倾向下降，储蓄倾向增加。