一、我国养老保险基金投资运营现状
2011年基本养老保险基金年均名义收益率还不到2%，扣除通货膨胀率5.4%，实际投资收益为负数，基本养老保险基金不仅没有实现保值增值的目标，实际上是缩水的。全国社会保障基金成立初期主要投资方式是银行存款和国债投资，在本着长期投资、价值投资和责任投资理念的下，近年逐步将投资扩展到固定收益产品、国内外证券和实业投资等领域。由于拓宽了投资渠道与范围，从2000年到2012年，累计投资收益3942.45亿元，年均投资收益率8.29%，明显高于年均通货膨胀率2.44%。企业年金基金在有关部门的监管下，委托专业的投资机构，从2005年开始采用市场化的模式投资运营企业年金，到2012年，企业年金平均投资收益率达到8.87%，实现了较好的保值增值。
二、养老保险基金运行中存在的问题
（一）投资运营方式单一，收益率偏低我国养老保险基金积累数额巨大，从风险系数的角度考虑，养老保险基金的投资范围受到了严格的限制，为了保证养老金的足额及时发放，采取了以安全性为主的传统投资方式。而近年来，由于通货膨胀率的不断上升，银行存款利息难以抵消由通货膨胀带来的基金贬值，养老保险基金已经出现负增长，这就使得银行存款很难实现保值，更谈不上增值。另外，我国发行的国债多为中长期国债，国债利率随着银行利率浮动，但是不具有指数调节机制，如遇大规模资金需求，国债收益会造成流动性损失。单一的投资运营方式以及保值增值的压力是目前我国养老保险基金投资运营中面临的最大问题。
（二）老龄化趋势加快，收支缺口加大自中国步入老龄化国家以来，老年人口平均每年以0.2%的速度递增，根据联合国的人口数据预测，到2050年，中国60岁以上老年人口占人口总数的比例将超过30%，社会将步入深度老龄化阶段。随着老龄化趋势的加快及老龄抚养比的上升，养老金的收支将出现失衡，这给养老保险基金的支付带来巨大的压力。同时，养老保险基金缺口仍不断加大，《中国养老金发展报告2013》指出：2012年全国城镇职工基本养老保险基金累计结余为23941.31亿元，个人账户累计记账额达到29543亿元，即使把城镇职工基本养老保险基金积累的所有资金用于填补个人账户，仍有5602亿元的缺口，这一缺口比2011年扩大了约240亿元。
（三）基金统筹层次低，管理成本高根据人力资源和社会保障部公布数据显示，全国31个省份和新疆生产建设兵团已建立养老保险省级统筹制度，但事实上我国大部分地区养老保险依然是地市级统筹，养老保险基金由各省市下设的机构进行分散管理。养老保险基金的统筹层次低不仅阻碍了劳动力的自由流动而且不利于公平的市场竞争环境，分散的管理机构使养老保险基金投资的规模效应降低，管理效率低下，政出多门，并且使养老保险基金的管理成本高居不下。
（四）制度环境与资本市场不完善随着养老保险制度的建立和完善，虽然我国也相应的出台了养老保险基金管理的规定，但是却没有针对养老保险及基金运营管理方面的法律法规，这些规定缺少法律约束性，同时也缺乏养老保新基金运营投资的监督和管理，监管的缺失必然滋生腐败，从而造成我国养老基金挪用现象严重。另外养老保险基金的投资运营缺少完善的资本市场，在制度环境与资本市场双缺的情况下，养老保险基金面临了资金流失与竞争力缺失的双重困境。
三、人口老龄化背景下养老保险基金投资策略
（一）选择多元化的投资运营渠道我国养老保险基金投资运营的单一性给基金的保值增值带来很大压力，解决这一问题就要选择多元化的投资渠道，养老保险基金不仅仅用于银行储蓄和国债投资，还要进行固定资产投资、国内外股票期权和短期投资等多方面的选择，多元化的选择有利于分散养老保险基金投资风险，是提高养老保险基金保值增值的重要手段。在进行多元化选择的同时，还要对选择的项目进行合理的配置，充分考虑风险系数、通货膨胀率、投资回报率和投资年限等因素对养老保险基金的影响，确定安全合理的投资比例，提高基金的收益效率。
（二）提高养老保险统筹层次提高养老保险的统筹层次是扩大养老保险基金规模最直接的方式，基金规模的扩大一方面可以增强共助互济功能，提高抵御投资风险的能力；另一方面能实现养老保险基金的集中管理，减少相关机构的重复设置，降低养老保险基金在投资运营和管理上的成本。虽然实现更高层次的统筹尚未有明确的时间表，但是2010年颁布的《中华人民共和国社会保险法》已经指出：基本养老保险将逐步实现全国统筹。有了法律的明确规定，实现高层次的统筹有了强有力的保障，要以此为契机，加快提高养老保险基金统筹级次的步伐，最终实现养老保险基金的全国统筹。
（三）建立和完善法律与监管机制完善的法律与监管制度是养老保险基金持续健康发展的基本前提，是促进养老保险基金投资运营蓬勃发展的制度保证，良好的法律与监管环境为规避养老保险基金投资运营的风险奠定了基础。国家应该建立和完善法律监管体系，通过建立适合我国实际情况的养老保险基金投资法或社会保障基金法，来解决养老保险基金的投资运营和管理中出现的问题，减少或禁止行政干预，确立法律的稳定性、权威性和决定性。
（四）完善资本市场应对老龄化风险资本市场是一个长期的资金市场，其特点是流动性较差、风险性较高、资金规模大及收益较高。养老保险基金不是国家的短期储蓄和投资，正是基于这一点，养老保险基金的投资和运营需要资本市场的运作来进行长期的投资，使养老保险基金能在长期内保持较高的收益。资本市场充满了机遇和挑战，政府部门应创造良好的制度环境，大力推动私募股权市场的发展，为养老保险基金进入资本市场保驾护航。同时提高基金管理人素质，投资运营过程中接受投保人的监督，从内部和外部环境提高风险控制水平，使养老保险基金相对于传统投资方式有更高的收益，来应对人口老龄化程度加深带来的支付危机。
作者：常美辉 单位：辽宁大学人口研究所