2021-4-13 | 宏观经济学论文
一、房价波动对宏观经济指数影响的理论分析
2003年第1季度到2012年第4季度的我国房屋销售价格指数（HP）、居民消费价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）、国内生产总值（GDP）增长率、广义货币供应量（M2）增长率的波动情况见图1。从图1中可以看出，我国的房屋销售价格10年来基本上一直呈上升趋势，只在2009年的前2个季度和2012年的前3个季度的房价指数是小于100的。这说明房价在上述时期内相对上年同期是下降的，2012年第4季度的房价指数为100，说明该季度房价没有上涨也没有下降，可见2012年前三个季度房价略有回落，第四季度又出现了较大幅度上升。同时，从图中可以看出，从2005年第二季度后，房屋销售价格指数与各宏观经济指数大致呈相同的波动趋势。房地产的发展与经济增长、社会发展和人民生活息息相关。房地产投资不仅是经济增长就业的重要推动力量，同时还会带动建筑、材料、冶金、机械器材、运输等许多相关行业的发展。因此，房屋价格波动将对其他经济变量造成一定影响和冲击。首先，房地产作为我国经济的重要产业之一，对我国经济的发展具有重要的作用。房地产投资的高速增长势必会推动经济的快速发展，宏观经济的运行状况与房地产的发展状况之间存着密切的关系；其次，房地产与金融体系关系密切。房地产的发展在很大程度上需要银行信贷资金的支持，很多居民购房时也需要银行信贷的支持；最后，房价的波动与物价变动间也存在一定的相关关系。当通货膨胀率持续上升时，消费者就考虑到房地产具有良好的保值和升值能力往往会增加对不动产的投资，从而对房价造成进一步的冲击。
二、实证分析
（一）变量选取及数据处理
为考察房屋价格波动与宏观经济指数波动之间的关系，选取房屋销售价格指数作为房屋价格指标，选取居民消费价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）作为衡量物价指数的指标，选取国内生产总值（GDP）增长率作为衡量我国经济产出的指标，选取广义货币（M2）增长率作为反映货币供应量的指标，以上指标样本数据均来源于《中国经济景气月报》。样本区间选取2000-2012年的季度数据。由于《中国经济景气月报》提供的房屋销售价格指数数据从2000-2006年以季度数据显示，2007年以后以月度数据显示，考虑到指数口径的一致性，将2007-2012年的每个季度的月度数据的平均值作为该季度的季度数据；取每个季度最后一个月的月度指数作为该季度的货币供给指数。采用X11季节调整方法，利用Eviews6.0软件对数据进行季节调整。为方便起见，处理后的居民消费价格指数、生产者价格指数、房屋销售价格指数、国内生产总值增长率和广义货币供给增长率数据仍分别记为CPI、PPI、HP、GDP和M2。
（二）VAR模型的建立
本文以CPI、PPI、HP为内生变量，以GDP和M2为外生变量，建立五个变量之间的VAR模型。本文采用实证研究中比较常用的AIC信息准则来确定模型的滞后阶数。AIC准则要求模型的AIC值越小越好。通过对本研究的样本数据进行计算，可以得出，在本模型中，当滞后阶数为2时AIC值最小，模型的估计效果最优。
（三）模型的估计结果
以HP、CPI和PPI作为被解释变量的3个方程的拟合优度分别为94.53%、88.31%和88.20%，拟合效果较好。各个方程残差之间的协方差阵接近于0，说明模型残差不存在自相关性。从模型的估计结果来看，拟合效果最好的是以HP为被解释变量的方程，拟合优度为94.53%，从模型的估计系数可以看出，CPI(-1)的系数为正值，说明CPI的滞后一阶对HP的影响为正向；PPI的滞后一阶和滞后二阶对HP的影响均为负向；GDP和M2对HP影响均为正向，其中GDP系数最大，说明经济产出对HP的影响比货币供给量对HP的影响明显；以CPI为被解释变量的方程中，CPI(-1)、PPI(-2)、HP(-1)、GDP和M2的系数为正，说明这5个变量对CPI的影响为正；其中系数最大的是CPI(-1)，表明CPI(-1)对CPI的影响最大，其次是GDP，其余变量对CPI的影响都为负；以PPI为被解释变量的方程中，CPI(-1)、PPI(-1)、HP(-1)、HP(-2)、GDP和M2的系数为正的，说明这6个变量对PPI的影响为正；其中系数最大的是CPI(-1)，表明CPI(-1)对PPI的影响最大，其次是PPI(-1)，其余变量对PPI的影响为负。
（四）脉冲响应分析
当在本期给房屋销售价格指数一个正的冲击后，我国居民消费价格指数和生产者价格指数都没有反映，说明这些变量对房屋销售价格指数的波动反映存在时滞性。从居民消费价格指数的脉冲响应图可以看出，前4期房屋销售价格指数对居民消费价格指数的冲击出现正的反映，到第3期达到其峰值0.4675，第5期开始出现负的反映，直到第10期反映系数均为负值，第11期到14期反映系数又为正值，但是系数已经明显减小，第15期到第19期又出现负值，系数很小，25期以后系数趋于0，这说明房价的波动会带来居民消费价格指数的波动，这种影响会持续6个季度左右的时间。从生产者价格指数的脉冲响应图可以看出，前6期房屋销售价格指数对生产者价格指数的冲击出现正的反映，从第3期开始，生产者价格指数对房屋销售价格指数反映系数明显增大，为居民消费价格指数反映系数的3倍左右，这是因为房价上涨将直接推动建筑材料，如钢材、水泥等原材料价格上涨。因此，房价上涨对生产者价格指数的影响要大于其对居民消费价格指数的影响。反映系数在第4期到达其峰值1.6507，此后开始下降，第7期到第10期出现负值，第11期到第15期为正值，第16期到20期为负值，第25期以后趋于0。这说明房价的波动对生产者价格指数波动的影响也会持续6个季度左右的时间。
三、结论和启示
通过对居民消费价格指数、生产者价格指数、房屋销售价格指数、国内生产总值增长率和货币供应量增长率建立VAR(2)模型进行实证分析表明：我国居民消费价格指数和和生产者价格指数不仅受到经济产出和货币供给的影响，还受到自身滞后变量和房价指数滞后变量的影响。房价指数冲击会在短期内造成我国宏观经济指数的波动；分别对居民消费指数和生产者价格指数造成4个和6个时期正的反映，说明当房屋销售价格波动时，我国居民消费价格指数和生产者价格指数都会随之波动，并且这种波动会持续4个季度多的时间，此后会稍有下降，这种影响会一直持续6个季度左右的时间。保持物价水平稳定是政府宏观调控的主要目标之一，对于保障民生具有重要意义。根据本文的研究，房价波动会对我国物价水平产生冲击。考虑到近年来我国房价水平波动幅度加大，我国政府应加强对房地产的调控，尤其应制定相应的政策来抑制可能导致房价异常波动的投机需求，减少房价过快上涨对居民消费价格指数和生产者价格指数造成的冲击，从而保持物价稳定，促进国民经济稳定发展。
本文作者：付云鹏、马树才、宋琪 单位：辽宁大学信息学院、辽宁大学经济学院