2021-4-9 | 期货市场论文
作者：刘中安 单位：中国石油华东化工销售公司
期货交易的主要特征
1.合约标准化期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都由期货交易所预先标准化制定。标准化的期货合约给期货交易带来极大便利，节约了交易时间，减少了交易纠纷。
2.交易集中化期货交易必须在期货交易所场内进行，按价格优先和时间优先自动电子撮合交易。目前，国内的期货交易所实行的是会员制，场外客户委托期货经纪公司代理进行期货合约交易。
3.双向交易和对冲机制期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端，即多头买入建仓；也可以卖出期货合约作为交易的开端即多头卖出建仓。与双向交易建仓相对应的是对冲机制，即通过与建仓相反的交易来解除履约责任，买入建仓者可以通过卖出相同合约来解除接收货物的责任，卖出建仓者可以通过买入相同合约来解除交货责任。期货交易的双向交易和对冲机制增加了期货市场的流动性，不同于现货，期货交易者有双向的获利机会，当期货价格上升时，可以通过先低买后高卖获利，当价格下降时，可以通过先高卖后低买来获利，对冲机制提供了免交割实物的买卖方式。
4.杠杆机制期货交易实行保证金制度，即期货交易者一般只需要交纳交易合约货款５％～１０％的少量保证金，就可以完成数倍乃至数十倍的交易。如保证金为１０％时，买入期货合约后，当价格上涨１０％时，交易者的收益将达到１００％；反之当价格下跌１０％时，交易者的损失也将达到１００％，高收益伴随高风险。
5.每日无负债结算机制每个交易日结束后，期货交易所对交易者当天的盈亏进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转。如果交易者当天结算时出现亏损，其保证金帐户出现资金不足时，则交易者必须于次日开盘前补足保证金，否则，其所持合约将被强制平仓。
中国的期货市场
中国现有四家期货交易所，其中三家商品期货交易所分别为：上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所；金融期货交易所为：中国金融期货交易所。上海期货交易坐落在上海市浦东新区，目前挂牌交易的商品有：黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、天然橡胶、燃料油共九个品种。大连商品交易所坐落在大连市，目前挂牌交易的商品有：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、焦炭、聚氯乙烯（PVC）、塑料（线型低密度聚乙烯）共九个品种。郑州商品交易所坐落在郑州市，目前挂牌交易的商品有：硬麦、强麦、籼稻、棉花、菜籽油、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、甲醇共八个品种。中国金融期货交易所坐落在上海市浦东新区，目前挂牌交易的商品有：沪深300股指期货IF合约。中国四家期货交易所上市交易的商品中与石化产品有关的品种为燃料油、橡胶、塑料（线型低密度聚乙烯）、PVC、PTA和甲醇，交易所一直在研究开发上市原油、汽油、柴油和煤油等大宗石化产品。
石油期货的套期保值应用
套期保值的主要方式有现货期货套期、跨期套期、跨境套期方式。下面举例阐述常用的现货期货套期保值方法。
1.买期保值
对于以原油为主要原料的石化企业而言，原油价格的上涨将增加成本而遭受损失，可采用买期保值的交易方式来规避价格上涨的风险，即在期货市场上以多头的身份买进与现货数量相等的期货合约，待购进原油现货时卖出期货头寸对冲达到保值的目的。以进口原油炼制销售成品油业务为例，某炼油厂2011年10月5日计划11月3日购进100万吨原油炼制成品油，根据5日纽约WTI原油期货收盘价80美元/桶核算了成品油价格和收益，估计原油价将上涨，该炼油厂为了锁定原油成本和预期利润，进行以下原油期货套期保值交易。2011年10月5日在期货市场开仓以80元/桶价格买入100万吨原油期货合约，11月3日WTI原油期货收盘价上涨到94美元/桶，该炼油厂在11月3日以94元/桶价格买入100万吨原油现货，同时，在期货市场以94元/桶价格卖出100万吨原油期货合约平仓。该炼油厂通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格上涨比原计划增加了14元/桶的原油成本，但是在期货市场上的交易锁定了14美元/桶价差，从而消除了价格变动的不利影响。我国每年的石油进口量已超过总量的一半，而且每年约10%大幅的增长，在以期货主导报价的国际石油市场，必须十分重视石油期货，规避风险，减少损失。
2.卖期保值
石化生产企业在生产过程中可能面临产品价格下跌而遭受损失，可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减少价格风险，即在期货市场以空头的身份售出与现货数量相等的期货，待销售现货时再买进期货头寸对冲达到保值的目的。以石化产品塑料为例，2011年2月17日，中石油生产的塑料（聚乙烯LLDPE）市场现货价格为11300元/吨，而该产品在大连商品交易所的塑料1105合约当日收盘价格为12240元/吨。期货比现货价格高940元/吨，为规避价格下跌风险，决定次日在大连商品交易所以12240元/吨卖出塑料（聚乙烯LLDPE）期货合约2000吨进行套期保值。其交易和损益情况为：2011年2月18日在期货市场以12240元/吨卖出2000吨塑料1105期货合约开仓，3月16日在现货市场以11000元/吨卖出2000吨塑料现货，同时，在期货市场以11180元/吨买入2000吨塑料1105期货合约平仓。通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了300元/吨，现货亏损60万元，但是在期货市场上的交易盈利1060元/吨，2000吨塑料期货盈利212万元，期货套期保值最终盈利152万元；有效规避了价格下跌风险，十分便捷地保障了石化生产企业的基本利润。
3.案例分析
期货与现货出现较大价差时，为期货和现货套期保值提供了基本条件。2011年2月份开始出现现货库存升高价格下行信号，及时采取卖出套期保值，减少了价格下跌而带来的系统性市场风险。进一步分析该套期保值的操作，若价格出现如下几种走势，套期保值结果如下：①若价格上涨时，现货销售增利弥补相同的期货套期亏损，保证了基本利润，回避了风险。②若价格保持稳定，不涨也不跌时，期货套期保值不亏也不盈。现货保持基本利润无风险。③若价格下跌时，即上述案例的情况，同等额期货的盈利弥补了现货的亏损，有效回避了风险。
4.生产企业套期保值业务中应注意的事项
①严格按照国家的有关法律法规及交易所的规程操作，只做套期保值，不做投机业务。②严格控制仓位，严格控制与现货相等的期货仓位。③现货销售与期货套期交易同时联动。④逐日盯市，及时分析行情，准确决策交易。⑤整体业务核算，保证预期利润。