2021-4-9 | 国际货币论文
作者：丁一兵 钟阳 何彬 单位：吉林大学
国内外相关文献综述
现有关于货币国际化决定因素的国内外文献中，大多是从一些具体因素如货币发行国的经济规模、国际贸易情况、货币的公信力、货币的交易成本及外部性等几个方面或上述因素的综合考察进行了详细分析，形成了各种不同的理论与观点，对货币国际化决定因素问题的进一步深入研究具有重要参考价值。一国的经济规模及实力对一国货币的国际化程度会产生十分重要的影响。Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ（１９９８）对美元、日元和英镑等货币在外汇储备中的份额与这些国家ＧＤＰ占全球ＧＤＰ的比重进行回归分析后得出：一国占全球ＧＤＰ中的比重每增加１％，则该国货币在全球外汇储备中的份额将增加５％。在加入滞后因变量后，国家经济规模的影响显著下降；在添加了出口份额的变量后，结果表明：一国ＧＤＰ在全球份额中的比重增长１％，该国货币在各国外汇储备中增加０．８％。元惠萍（２０１１）通过计量分析考察了美欧日英四种货币国际地位的实际影响因素，认为货币国际地位最重要的影响因素是ＧＤＰ，换言之，货币国际地位需由经济实力说话。近期从国际贸易视角对货币国际化程度的影响进行论述的文献包括：Ｇｅｒａｌｄ和Ｊａｍｅｓ（２００３）对中世纪之前及１３世纪的国际货币史进行了历史回顾，并对１７世纪之后的国际货币、共同货币及货币联盟进行了分析，结论表明一国国际贸易的发展对其货币成为国际货币具有重要的意义。Ａｎｄｅｒｓｏｎ和ｖａｎ ｗｉｎ－ｃｏｏｐ（２００４）利用一个新开放条件下的宏观经济模型进行分析，指出进口商品的市场份额对采用进口商货币计价有着重要的影响。
货币价值的稳定和预期未来稳定的信心对一国货币国际地位的影响也不容忽视。Ｈａｙｅｋ（１９７８）关于货币竞争的研究认为，币值的不稳定就会产生不确定性，金融代理机构便不愿接受那种币值不稳定的货币。只有那些信誉度较高的货币才能代替以前的（国际）货币成为国际货币。Ｆｒｉｂｅｒｇ（１９９８）指出计价货币的选择不仅依赖于利润函数，同时还依赖于两国汇率波动的程度。李稻葵，刘霖林（２００８）通过对各国央行国际储备、贸易结算以及国际债券中的各国货币比重进行计量分析，得出一国通货膨胀率、汇率升（贬）值率及波动幅度等是影响一国货币国际化水平的显著因素。由一国货币在其他市场流通所产生的交易成本、搜寻成本大小或者由此引发的外部性效应对货币的国际化也发挥重要作用。Ｋｒｕｇｍａｎ（１９８０）认为：世界上使用统一的货币能够降低交易成本，交易成本降低，使货币产生外部性，接着国际货币的持久性发挥作用。有些国家贸易和经济发达，但货币却没有国际化。Ｃｒａｉｇ和Ｗａｌｌｅｒ（２０００）引入了货币持有成本的概念，指出持有成本更小的货币在国际交易中可能会形成对高持有成本货币的替代性，从而成为国际货币。马丹和陈志昂（２０１０）对美国国际货币地位的影响因素进行研究发现，网络外部性是决定美元国际地位的重要因素。
通过上述文献回顾不难发现，国内外学者运用不同方法从上述几个方面对货币国际化的条件及外部性问题进行了分析，具有较高的理论与实际价值。但前人的研究也存在不足之处：一方面，国内学者较少运用计量手段对国际货币的选择问题进行实证研究，大多进行理论性的阐述，对于实际经济发展水平与国际货币选择的关系问题也较少作具体分析。另一方面，国内外学者多是选取当前主要的储备货币发行国作为研究对象，忽略了一些潜在储备货币的发展动向，当前除了几种主要的储备货币外，还有一些货币以结算功能在国际市场上流通，有的货币需求量也较大，不可小视，应该在实证研究中考虑加入这些样本国。我们将在前人对货币国际化影响因素分析的基础上，加入货币发行国人均ＧＤＰ和ＦＤＩ流量对货币国际化进程之作用的分析。下文我们将进行具体的实证考察。
各国（地区）货币ＯＴＣ交易量的比较及其影响因素分析
一国货币的对外职能主要体现在三个方面：作为记账单位、交易媒介和价值贮藏工具。作为交易媒介，各种货币在全球市场中的ＯＴＣ交易量也存在着较大的差异，尤其是发展中国家与发达国家（地区）的货币交易量差距更为显著。具体的交易情况见图１。无论以何种货币职能标准衡量，美元都是当今世界的顶级货币，以交易媒介职能衡量也并不例外。从图１中可以看到美元各年的ＯＴＣ交易量仍远高于其他货币，任何后起的货币都难以撼动美元的国际地位。而欧元次之，其ＯＴＣ交易量也相对较大，随着欧元区经济的发展，其不断拉大与其他货币交易量的距离，图１中显示除美元外，后两年其他货币与欧元的ＯＴＣ交易量也存在相当的差距。日元和英镑也是重要的国际货币，但二者的ＯＴＣ交易量与欧元、美元的交易量差距逐渐拉大，其国际地位呈现出弱势状态。从图１中可以观察到，菲律宾比索是所列货币中交易规模最小且增速缓慢的货币，与其相比较，巴西新克鲁赛罗和人民币的ＯＴＣ交易量经历了快速的增长，尤其是人民币２０１０年的交易量上升更为迅速，以较大的优势超出了新克鲁赛罗的交易量，形成了跳跃式的增长态势。经济学家对货币国际化的影响因素进行了大量研究，一些影响因素也得到了广泛的共识并得以验证。但是为了更为具体细致地分析货币国际化的决定因素，我们将在现有研究的基础上另行加入可能会对货币国际化有一定影响的经济指标。本文认为一国经济发展状况、国际贸易规模、币值稳定性和ＦＤＩ流量的大小是影响货币国际化的重要因素。
一国的经济发展状况往往决定了该国货币的国际地位，一国货币的国际化从根本上是该国经济实力的反映。首先，一个总体规模较大的经济实体可以为本国货币提供较坚实的经济基础，而且有抵御外部经济扰动的充足实力，不易受到经济波动和各种外部冲击的影响。同时一国经济规模越大，经济实力越强，其货币在国际交易中的网络外部性越大，交易成本减少的也越多，因而给货币使用者带来的收益也越大。经济的总量和实力一般用国内总产出来衡量。如美元、欧元和日元三种主要国际货币与其货币发行国的经济规模就存在着显著的相关关系。其中美国和欧元区的经济规模基本占世界总产出的２０％－２５％左右，与之相应，美元和欧元在交易货币中所占的份额也稳居于前两名（方琢，２００６）。其次，一国的实际经济发展水平在一定程度上决定该国是否有能力将其货币推向世界市场。世界经济的客观事实证明一些国家的总体经济规模较大，但是其经济资源的人均占有量未必强大，国家的整体生活水平难以与国家总体经济规模相称，其实际经济发展水平还相对滞后，因此一国的经济发展状况并不能以ＧＤＰ简单衡量。当然一国货币的国际地位亦不能由国家总体规模简单决定。相反，一国的人均ＧＤＰ对于货币的国际地位具有重要的决定作用。只有实现较高的人均经济资源占有量，国民的生活足够富足，国内的各种市场才能获得足够发展，整体实力才能真正提升，本国货币走向国际市场才能带给自身以及世界经济的稳定，其货币国际化才能增加福利效应。