2021-4-9 | 国际货币论文
作者：赵鹏飞 单位：中国人民大学财政金融学院
美国的量化宽松货币政策引发全球货币金融政策的分化美国为了自己的利益采取量化宽松的货币政策后，全球货币政策格局开始发生变化：一边是以美联储为代表的发达经济体不遗余力地采取量化宽松甚至是“N次量化宽松”来刺激经济；另一边则是新兴经济体使出浑身解数，以应对日益升温的通胀和资产泡沫威胁。美联储为了应对金融危机自从2008年12月将联邦基金利率降至0.25％下的历史低位之后，其价格型货币政策工具下调的空间已经很狭小，从2009年3月起，其转而依靠数量型货币政策工具，美联储通过购买1.7万亿美元的中长期国债、抵押贷款支持证券等方式向市场注入货币，以提高流动性来刺激经济增长。2010年11月，又推出第二轮量化宽松货币政策，即到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债。美联储希望通过这种办法来进一步压低美国的长期利率，借以鼓励企业借贷、扩大生产并刺激民众消费。美国宣布实施量化宽松货币政策以来，一些发达国家，如：英国、日本、法国等国也采取了同样的政策，向市场注入了大量的货币资金，以此来规避因美国流通中的货币增加而导致美元汇率变化带来的损失，同时希望以此来刺激本国经济的复苏。如：英格兰银行在3月中旬正式启动“定量宽松”货币政策，开始实施总规模750亿英镑资产收购计划。3月18日，日本央行决定将购买国债额度一次性的提高29%，同时决定每月购买的数额由1.4万亿日元上升到1.8万亿日元。瑞士国家银行宣布将收购由瑞士民间借贷机构发行的瑞郎债券。以色列银行宣布收购不同种类的政府债券和在次级市场到期的国债。随着发达经济体的量化宽松货币政策的不断推出，大量廉价资本相继涌入新兴市场，这给新兴经济体的政策调控带来了很大难度。2011年7月至9月初，新兴市场国家债券市场累计流入资本87亿美元。截至9月初，新兴市场国家2011年共流入资本393亿美元。在本轮资本流入浪潮中，亚洲依然是最主要的资本流入地区，导致亚洲多国货币大幅升值。2011年7月至9月初，韩元、菲律宾比索和泰铢兑美元汇率均出现5%以上的升值，马来西亚货币升值幅度超过4%，印度和印尼等国货币也呈小幅涨势。高盛公司的调查结果显示，流入新兴经济体的国际游资在速度和规模上均超过国际金融危机爆发前的水平。新兴市场不得不承受输入性通货膨胀的压力，以中国为代表的国家为了抑制通货膨胀开始采取紧缩的货币政策。不仅是新兴市场国家，欧洲央行也同样受到了影响。为了应对全球金融危机，欧洲央行曾在2009年将基准利率逐步从4.25%的高位调低到1%的低位，并从2009年5月起一直维持着这一历史最低水平利率不变。但是，美国量化宽松货币政策后，随着欧元区通货膨胀的压力不断加大，欧洲央行在2011年4月7日和7月7日分别将基准利率上调25个基点至1.5%。
全球经济的衰退预期引发货币金融政策方向变化随着2011年以来欧洲主权债务危机的卷土重来并愈演愈烈，美、欧、日等发达经济体的经济复苏明显放缓，国际货币基金组织（IMF）等多个国际金融组织不约而同地发出看空世界经济前景的表态。全球经济又陷入新一轮的“二次探底”的恐慌，那些已经开始紧缩或正打算紧缩的央行行长们不得不采取“急刹车”的措施。近来，新兴市场经济体各国的货币政策出现了明显分化。我们可以将其归纳为三大类：第一类是继续加息。如：印度央行，在2011年9月16日宣布加息25个基点，这是印度央行自2010年3月以来第12次加息；第二类是止步观望。如：中国央行，从2010年10月至2011年7月连续5次加息，但此后，尽管2011年8月CPI的同比增幅仍高达6.2%，中国央行却开始放缓了紧缩的步伐；第三类是转向降息。如：巴西央行，从2011年来已经4次加息，但在2011年8月31日出人意料地宣布降息50个基点。另外，土耳其央行在8月初也曾宣布下调基准利率。此刻，各国货币金融政策的推出面临两难选择。一方面，全球性通货膨胀态势猛烈。应对来势凶猛的国际通货膨胀，加大了各国施行紧缩性货币政策的压力；另一方面，全球经济复苏受到多种负面因素的影响，走出危机仍然任重道远。以美国为代表的部分国家可能将不得不继续采取宽松货币政策，一些新兴市场国家的央行，货币政策风向已经开始出现改变，其主要目标由原来的抗通胀转向促进经济增长，货币政策开始由紧缩逐渐转向宽松。
货币金融政策对我国劳工利益的影响
我国属于新兴市场国家，受国际环境的影响，我国经济也承受着通货膨胀和货币升值的压力，针对国内外经济环境，我国政府逐步收紧货币政策，2010年10月以来央行连续三次上调金融机构人民币存贷款基准利率，累计升息幅度达0.75%；2010年以来，我国已连续9次上调存款准备金率，而2011年3月25日上调该指标的举措，预计大约冻结银行资金3600亿元，大型商业银行准备金率也达到了20%的历史高位。国内外货币金融政策变化对我国劳工利益的影响主要体现在如下几个方面：
（一）通货膨胀加剧，使劳工利益受损美联储执行量化宽松的货币政策，使我国面临很大的输入型通货膨胀压力，极大地影响我国治理通货膨胀措施的效果。根据我国统计局发布的数据，我国的CPI指数长期居高不下，我国工业品出厂价格指数（PPI）已经连续16个月保持增长态势。我国为了应对通货膨胀采取了紧缩型的货币政策，紧缩型的货币政策本质上是以降低经济增长速度为代价的，但是这种紧缩型的货币政策由于受到美国量化宽松货币政策的影响，实施的效果大打折扣，使得我国的通货膨胀难以得到有效的控制。通货膨胀的加剧，会导致货币的实际购买力下降，人民生活成本增加，社会贫富差距加大，就业状况更加严峻。
（二）人民币升值，使劳工利益出现行业分化美国等国家宽松的货币政策使人民升值，人民币汇率升值使劳工利益出现行业分化。2010年6月19日我国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币升值态势不减，人民币升值使得人民币在国外的购买力增强，使用人民币在国外购买商品的企业和个人获得了好处。同时，这使得我国出口面临巨大的压力，出口企业和职工收入受损，许多出口企业停产或者倒闭，失业职工的人数增加。总体来看，据有关资料，出口的受损程度要大于进口的受益程度，职工失业人数的增加要大于就业人数的增加。
（三）国际游资涌入使劳工利益受损的风险加大我国实施了紧缩的货币政策，在全球经济走势不明的环境下，投资中国显然能够对国际游资带来汇率上升、相对高利率的附加收益，而我国在国际金融危机中的出色表现也为国际游资提供了绝佳的“避风港”。虽然我国仍然实施着较为严格的资本项目管制，外资不能随意地出入我国，但是通过多种变通方式，实际上大量的外资已经“潜伏”入境。涌入国内的国际资金，所到之处会产生资产泡沫的风险，例如：近年来我国由北京、上海等一线城市引领的全国范围内房地产价格持续上涨的态势和国际游资有关。这些游资就像定时炸弹，在不断加剧我国房地产和资本市场泡沫的同时，随时可能由于国际时局的变化而引爆我国资本泡沫，导致巨大的潜在风险。一旦风险爆发，会导致这些行业的职工利益受损，甚至会产生连锁反应。当前，受国际经济金融环境的影响，我国的货币金融政策也开始出现放松的态势，国际游资出逃的可能性加大，一旦这些资金在短期内大规模流出，将会使我国劳动利益受到重大损失。