2021-4-9 | 输入贸易论文
随着美国和欧洲为了应付各自面对的债务危机而实施量化宽松货币政策，引发两大国际货币美元与欧元的流动性泛滥迅速向世界其他市场蔓延。其中，中国作为当前世界的主要出口大国所受影响首当其冲。如何应对这波来势汹涌的货币袭击，预防大量热钱流入从而造成严重的国内物价飙升，这是当前重要的经济问题。
一、长期外贸顺差成人民币过量投放的催化剂
面对美、欧市场流动性过剩而带来的冲击与影响，由于长期存在的结构性问题已使我国在应对危机方面显得捉襟见肘。一方面，我国持续多年的“高积累，低消费”的国民收入分配格局，形成经济增长的基本逻辑：高积累率→高投资率→高经济增长率。然而，受制于我国经济体制与运行中较常存在的，诸如行政性限制、垄断经营、价格管制、进入规定严格等各种非市场因素的障碍与制约，造成我国现存可进入，或具有投资价值的行业领域相对有限，被排除在“特权行业”外的市场资金更多的只能投入或流入开放度高、监管限制相对较宽的投资领域，如加工制造、批发与零售、饮食服务等行业。投资集中于个别行业已造成我国经济中较为严重的部分行业产能过剩与供给结构失衡的问题。其中以制造业尤为突出，受惠于充裕且廉价的劳动力要素优势和行业高度开放，制造业成为我国吸引投资多、发展快、国际竞争力强的行业。据全国人大财经委员会副主任委员尹中卿的分析，2009年我国制造业GDP已经达到2.3万亿美元，超过美国的2.2万亿美元，制造业出口占整个制造业产出的一半以上，制造业出口1.16万亿占全部出口1.2万亿的90%以上[1]。这一组数据反映了强劲的制造业产能为我国赢得“世界工厂”称谓的同时，也暴露了制造业投资过多、大量过剩产能需要依靠外部市场消化等制造业发展中存在的深层次问题。
另一方面，强劲出口所产生的巨额外汇收入在我国现行以强制性结汇为主要特征的外汇管制制度下，外汇收入净额主要转化为国家外汇储备，而进入国家储备的外汇是以投放以汇率换算的等额人民币为条件的，也就是说，在现行体制和运行机制下，外汇储备与人民币发行有着密切的关系。我们知道，中国人民银行作为我国的中央银行，是唯一的人民币发行行，其资产业务量，即资金投放与运用业务，对人民币供应量有着基础性影响。一般来说，中央银行资金投放的主要形式有两种：向主要为商业银行等机构提供信贷和购入资产（包括外汇、黄金、证券等资产）。中央银行在市场上购入资产越多意味着向市场注入的货币越多。人民银行买入外汇资产而引发的人民币供应量增加的过程可简单概括为：国际收支顺差→外汇储备增加→外汇占款增加→基础货币增加→货币供给量增加。以2010年中国人民银行资产负债表数据为例，1月与12月的外汇资产总额分别为177869.14亿元人民币和206766.71亿元人民币，相差28897.57亿元，占同期人民银行总资产比重分别为77.26%和79.75%。①
这些简单的数据资料说明，目前阶段买入外汇资产已构成人民银行货币投放的最主要渠道，而且，人民银行的外汇资产无论是绝对数，还是占总资产比重的相对数都在提高。为此，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲分析指出：“贸易顺差过大是通胀源头。”
二、欧美信用危机缘何使国内通胀雪上加霜
从以上两方面，反映我国经济既对外部环境有较高的依存度与敏感度，也较容易受到欧美量化宽松货币政策的冲击。
第一，“欧美生病，中国吃药”之怪象背后的原因是我国经济对欧美市场的依赖。近二十年来，投资与出口是需求方面拉动我国经济增长的主要因素。其中，经济增长对出口需求的依赖可以从最近六年我国经济增长率数据（见表1）可见一斑。很明显，2008年与2009年是欧美深陷因信用危机而引发经济衰退最严峻的两年。受欧美市场萎缩的影响，即使在中国政府为应对欧美经济衰退而产生的出口损失实施了一系列刺激经济政策下，我国经济增长仍然录得较显著的收缩。而且，为刺激经济，防止衰退而大量投放的货币资金受到“可进入，或具投资价值的行业领域”狭窄的限制，部分转变为投机性资金，流入到如房地产、股票等投机炽热的资产市场，对物价上升起推波助澜作用。
第二，欧美流动性过剩，全球热钱涌动与到处流窜，在各类商品市场兴风作浪，成助推通货膨胀的罪魁祸首。虽然欧美面临的信用危机侧重点不同，欧洲为主权危机，属于由政府过度负债而触发的国家信用或政府信用危机；美国为次贷危机，是典型的由房地产资产泡沫破灭而引发的商业信贷危机。但各地管理信用危机的条件基本相同：维护市场充分的流动性。为此，欧洲央行自2009年5月起维持了近两年的1%基准利率和美国联储局自2008年12月起执行的接近于零的基准利率及购买超过6000亿美元的联邦国债，在保障两地金融市场的流动性充裕的同时，也造成作为全球主要流通货币和储备货币的欧元与美元的巨量投放。当欧元区与美国经济仍然深受信用危机的困扰，投资市场萎靡不振时，流动性泛滥必然引发大量热钱涌向商机尚存的新兴市场或在各地资产、证券市场进行炒作套利。以我国为例，虽然我国实行较为严格的外汇管理制度，国际收支活动中资本项目尚未充分开放，但国际热钱依然以各种方式流入国内市场。根据北京大学国家发展研究院黄益平教授的介绍，热钱进入中国主要方式有：第一，虚假的贸易信贷，在这一渠道中，国内企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货款、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入国内。第二，外商投资进行增资扩股，外商投资企业在原有注册资金基础上，以“扩大生产规模”、“增加投资项目”等理由申请增资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤消原项目合同，这样热钱的进出都很容易。第三，收入转移，通过不同地区间进行汇款等货币转换方式进行跨地区操作，从而使大量热钱“自由进出”。第四，地下钱庄的运作[2]。热钱的一部分在我国现行的结汇制度下会增加人民银行基础货币投放的同时，由于大量热钱需要兑换为本地货币进行投机性套利活动，也就加大人民币对外升值的压力，加速我国房地产等资产泡沫的形成。