2021-4-9 | 证券市场论文
我国希望能把上海建成一个国际金融中心，而国际金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放，所以在上海开设“国际板”是其成为国际金融中心非常重要的一步。国际板的推出将会成为继创业板之后，中国资本市场创新的又一个大市场。
一、国际板推行现状及存在的主要争论
国际板是指境外企业在中国A股发行上市的板块。这些境外企业在A股上市后，因其“境外”性质将被划分为“国际板”。2012年上海市国际金融中心建设工作推进小组工作会议于2月22日召开，会议通报了2011年上海国际金融中心建设工作的进展情况。会议称，作为金融市场对外开放的重要内容，境外企业在上海证券交易所发行人民币股票、境外企业在境内发行人民币债券等工作得到了持续推进。另外，国家发改委2012年1月13日正式印发《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》，《规划》明确指出要推进上海证券市场的国际板建设，支持符合条件的境外企业发行人民币股票。但国际板推出尚无时间表。国际板的推出被认为是悬在A股市场之上的一把“双刃剑”，关于国际板的各种消息时刻影响着我国股票市场。每闻国际板消息，股市马上会产生过度的负面反应，2011年继4月28日暴跌4%、5月23日暴跌2．92%、6月9日暴跌1．8%、7月21日暴跌1．01%之后，11月16日再次暴跌3%，一天损失逾6000亿元市值。而于此相对应的是国际板概念股全线崛起。从数据来看，目前国内的外资参股或控股的上市公司接近30家，都有上佳的表现。可以看出，我国证券市场推出国际板的呼声日益高涨，但是经济学家们对短期内推出国际板却持谨慎的态度，他们在国际板到底能否实现其预定的目标和功能存在不少争议。关于开设国际板主要有以下几种争议。
(一)发行之争
国际板发行是美元还是人民币?CDR(中国存托凭证)还是IPO?红筹还是外企?募集资金境内投资还是境外使用?发行方式如果是直接发行A股(即IPO)。在推出初期，国际板在A股募集的人民币将用于该企业在中国境内的投资，这样就不会涉及货币兑换的问题，且境外公司在境内的业务拓展也能得以规避外汇风险。发行中国存托凭证(CDR)是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。
(二)利弊之争
如果未来的国际板实行人民币交易规则，即在国际版上市的境外企业将获得人民币融资，那么就必须将人民币兑换成美元或欧元。这样一方面有助于减轻我国庞大的外汇储备压力，另一方面国际板也可以解决我国国内流动性过剩的问题。另外，通过资本投资手段，所有参与二级市场交易的机构包括外资机构，也必须以人民币交易并清算、结算，还能够推动我国贸易逆差国持有人民币储备。在人民币尚不能自由兑换、资本项目仍然严格管制的条件下，国际板的推出，是变相的资本管制放松，也是人民币在资本项目下变相的“可兑换”。这样无疑加快了人民币作为国际结算货币的步伐，是人民币最终实现自由兑换的关键一步。弊端在于国际板可能会造成国内资金的单方面流出，分流主板市场资金。
(三)时机之辩
从现实性角度看，我国资本市场自身的制度性缺陷还未解决而在创业板的推进过程中，也出现了三高超募、业绩变脸等一系列问题。这种种问题一方面使得我国资本市场本身的稳固性受到挑战，另一方面也大大影响了投资者的信心。如果这一系列的问题得不到有效解决，我国的资本市场将难以承载国际板之重。另外我国金融监管机构协调性尚需提高。国际板的开通，将会牵涉到金融监管的方方面面，需要国内各个金融监管机构的通力合作。但严格来讲，我国现行的一行三会体制依然没有完全理顺。国际板的推出时间节点非常重要。市场制度的建设、监管与海外市场趋同或达到相近水平是必要的前提条件，包括进一步加强上市公司治理与监督、完善与建全上市及退市制度等，推出时间要参照国内资本市场情况。但是现在市场上货币政策如此的紧缩，如果这边还在大量地增加供给，推出国际板可能就会破坏市场的供求关系。现在市场的资金增量几乎没有，要增加供给，必须要有资金需求进入即需要政策的配套。如果市场保持弱势状态，推出国际板无异于雪上加霜。
二、国际板设立存在的主要障碍
(一)均衡各方利益方面的障碍
我国设立国际板主要有以下的期待:第一，规范股市发展以提升中国证券市场的国际竞争力。推出国际板是我国资本市场改革发展和对外开放的内在要求，对我国资本市场起到重要的补充和推进作用，有助于提高我国资本市场的流动性和市场效率;第二，为国内投资者提供更加丰富的投资产品和开辟新的投资渠道。解决长期以来，我国资本市场投资者以本土投资者为主，受制于外汇管制，不能在全球范围内分散投资的问题。第三，有利于加快人民币的国际化进程和促进上海国际金融中心的建设。国际公司来我国上市的目标有:1．融资动机，即为企业上市筹集发展所需资金。2．商业动机，即扩大上市企业在中国的知名度。3．圈钱动机，即也不能排除个别企业来我国上市是以圈钱为目的的。4．提高股票的流动性和分散股权结构。在中外双方目标中可以达成共识的利益是提供融资平台，以加大我国引进外资的竞争力和提供给我国投资者更多的投资机会。但是，国际公司的纯粹融资动机很难让我国市场接受。我国股市高溢价、高市盈率发行和居民的大量储蓄都对境外企业充满了诱惑。另外，中国市场普遍存在上市公司漠视投资者利益保护，只是将投资者作为企业的圈钱对象，这也让外国企业看到了中国市场的融资机会。但是，我国大型企业仍然有相当部分等待上市，大量中小企业急需股票市场的资金支持。外国的优秀企业来我国上市，可能会导致国内投资者对外企盲目崇拜而大肆购买，这对A股市场会造成很大的冲击。
(二)避免拉低我国股票市场的估值方面的障碍