人民币日元交易的利弊

1.前言

根据相关规定，自6月1日起，银行间外汇市场人民币对日元交易实行直接交易做市商制度，直接做市商承担相应义务，连续提供人民币对日元直接交易的买、卖双向报价，为市场提供流动性。规定同时指出，将改进人民币对日元汇率中间价形成方式。人民币对日元汇率中间价由此前根据当日人民币对美元汇率中间价以及美元对日元汇率套算形成，改为根据直接交易做市商报价形成，即中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民币对日元直接交易做市商询价，将直接交易做市商报价平均，得到当日人民币对日元汇率中间价。[1]此前，只有美元是全球流通货币，人民币日元交易必须借助美元作为流通中介，而这种交易模式需向美国联邦储蓄委员会缴纳手续费。因此，人民币日元直接交易将有利于降低中日两国货币兑换成本，促进双边贸易投资，是人民币国际化战略的重要一步。但是人民币日元直接交易亦是喜忧参半，在认识到其对于我国带来裨益的同时，更应注意到其中的不利之处，即使做好应对措施。

2.中日人民币直接兑换之利

（1）有利于双边经贸合作

目前，在对其他国家货币的交易中，我国只形成了人民币对美元的直接交易，而与其他币种的交易均是由美元作为中介进行，其汇率中间价形成方式也均采当日人民币对美元汇率中间价以及美元对该币种汇率套算形成。这种交易方式使贸易双方多了一道中间环节，且这一间接交易方式在很大程度上受美国汇率波动的影响，不易形成真实的汇率价格，给贸易国双昂企业带来了不必要的经济损失。开展人民币与日元直接交易，能够形成人民币对日元的直接汇率，减少贸易国双方的中间环节，规避了企业因美元汇率浮动而带来的风险，进而降低中日企业间的汇兑损失，有利于双边的经济合作。

（2）有利于人民币国际化进程的推进

21世纪国家经济的有效运转，是由商流、物流、资金流以及信息流协同运作，而其中资金流（全球化的货币）作为经济体运行的重要一环在其中发挥了不可估量的作用。据悉，金融危机以来，我国加速了人民币的国际化进程。在积极开展跨境贸易投资的人民币结算业务的同时，先后与韩国、马来西亚、香港、白俄罗斯、阿根廷、土耳其、澳大利亚等10余个国家和地区的中央银行和货币当局签署了超过1.5万亿元人民币的双边本币互换协议。去年底中国人民银行在其每日公布的人民币汇率中间价中，还新增了澳大利亚元和加拿大元对人民币的汇率报价，人民币正在破冰前行走向世界。[2]

目前，美元作为世界流通货币，使得美国企业在世界众多领域占据供应链上游核心，人民币对日元直接交易可以减少中国对某个货币主权的过度依赖，推动强化人民币作为区域核心货币地位，这是人民币国际化的重要举措，这意味着在往后的对日交易过程中，人民币可绕开美元这一中间环节直接进行贸易往来，将有利于扩大中日双边贸易，推动中日贸易的交流与发展。其次，人民币日元实现直接兑换，有利于人民币的跨境使用，有助于强化人民币和日元在国际金融市场的地位。尽管近几年日元的国际地位有所滑坡，但是作为世界第三大经济体，开展中日货币直接兑换仍然可以对世界金融市场产生不可估量的影响。

3.人民币日元直接兑换之弊

（1）人民币日元直兑或是美国的打压策略

从结构上来看，中日经济具有一定的互补性，因此在贸易上两国长期保持稳定的合作关系，基于此，中日两国在处理对美国经济关系方面，拥有较大的活动空间。但是，美日经济依存度之高会使任何一方经济衰退都会给另一方造成严重的经济影响，进而还有可能波及中国。从另一个角度来讲，在中国问题上，美日两国都想抢先登陆，抢占先机。所以中日经济的发展，不可避免要受到美国因素的制约，有鉴于此，从三国经贸便利化视角看，在处理人民币与日元汇率关系的同时，人民币与美元汇率乃至日元与美元汇率关系都是必须要关注的重要问题。首先，人民币在全球市场走强势必引起美国高度警惕，必然遭到世界强势货币美元挤压。人民币被要求快速升值实际上是美国的迂回策略，表面上有助于推动人民币国际化进程，实际上是在破坏我国的国际贸易出口体系。我们不能忘记80年代末日本出现泡沫经济，这与美国实施的经济打压政策不无关系。其次，人民币日元直接交易无异于“与狼共舞”，这种策略确实能借助日元提升人民币的影响力，但是与日元相比，人民币依然缺乏底气，且日元在国际上早已获得广泛认可，若人民币缺乏自主策略，很容易被釜底抽薪，陷入被架空的境地，对未来中、日、美三国的经济贸易也会产生深远的影响。

（2）人民币日元直兑或更有利于日本

从中国方面来讲，中国是日本第一大贸易经济体，但是在整个贸易链中处于供应链下游，多从事简单的加工生产，没有掌握核心技术，从这个方面讲，中国处于弱势地位；从日本方面来讲，因为日元的地位、资质有限，日元在整个国际货币体制中属于退化的币种。它原来是第三级货币，现在已经变成第四级货币了，日元在储备结构交易中的影响力都是在下降的。中国对日贸易长期逆差，而且逐年增高，这些都对日本经济发展不利。

发展人民币对日元直接交易，有利于形成人民币对日元直接汇率，降低经济主体汇兑成本，促进人民币与日元在双边贸易和投资中的使用，有利于加强两国金融合作，支持中日之间不断发展的经济金融关系。但是，中日之间的市场基础条件、文化观念、产业链品质、对接通道等都有较大区别。比如，日本老百姓很擅长炒汇，而中国老百姓很擅长炒股，日本外汇储备的2/3是在老百姓手里，中国外汇储备的2/3是在政府手里，二者对市场的认知程度以及技术基础是不同的，甚至有很大差异。从这个角度来讲，人民币日元直接交易或更有利于日本。另一方面，日本企业多从事高端技术研发，掌握大量核心技术，中国企业则多从事产品简单的生产或加工，日本高科技研发产业多会到中国抢占我们的低端廉价劳动力，为其产业高阶段做配置，但中国企业能不能打入日本市场则存在很大疑虑。所以，日本企业抢占中国市场的步伐必定快于中国企业进军日本市场的步伐，日本在人民币日元直兑中占很大优势。