知名SCI期刊分享—JFQA 5月期刊目录及摘要

　　01. Market Return Around the Clock: A Puzzle

　　全天候的市场回报:一个谜

　　作者

　　Oleg Bondarenko (University of Illinois at Chicago伊利诺伊大学芝加哥分校)

　　Dmitriy Muravyev (Michigan State University密歇根州立大学)

　　摘要

　　我们使用全天活跃交易的E-mini标准普尔500指数期货来研究市场回报如何依赖于一天中的时间。引人注目的是，4个小时左右的欧洲开盘占整个市场的平均回报率。这一时期的回报率为1.6倍夏普比率，扣除交易成本后仍处于高位。在剩下的20个小时里，平均回报率是一个嘈杂的零。高回报与欧洲投资者处理隔夜积累的信息从而解决不确定性是一致的。的确，波动率指数期货价格反映的不确定性在隔夜上涨，在欧洲开盘后下跌。在2020年的COVID危机期间，这一结果更为明显。

　　02. Zeroing In on the Expected Returns of Anomalies

　　聚焦于异常的预期收益

　　作者

　　Andrew Chen (Federal Reserve Board Research and Statistics联邦储备委员会研究与统计)

　　Mihail Velikov (Pennsylvania State University宾夕法尼亚州立大学)

　　摘要

　　我们基于204个股票市场异常，通过考虑i)有效买卖价差，ii)出版后效应，以及iii)始于21世纪初的现代交易技术时代，对多空投资组合的预期回报进行了调整。除去这些影响，异常的平均预期回报每月只有可怜的4个基点。在控制数据挖掘后，最强的异常网络最多为10个基点。几种方法结合异常网约20个基点。尽管成本缓解可以产生令人印象深刻的样本内净回报，并且忽略了额外的交易成本(如价格影响)，但预期回报可以忽略不计。

　　03. Retail Attention, Institutional Attention

　　散户关注，机构关注

　　作者

　　Hongqi Liu (Chinese University of Hong Kong, Shenzhen香港中文大学，深圳)

　　Lin Peng (Baruch College柏鲁克学院)

　　Yi Tang (Fordham Universit福特汉姆大学y)

　　摘要

　　我们记录了明显不同的客户效应对投资者的注意力和回报反应的信息。宏观新闻将散户投资者对公司盈利新闻的关注挤出了49%。对于散户持股率高的股票，宏观新闻会使收益公告的回报率降低17%，并大幅增加公告后的波动，尤其是在波动率高的时期。相比之下，宏观新闻增加了机构投资者对计划发布的收益公告的关注，但没有增加他们对计划外分析师预测修正的关注。研究结果证实了理性注意力不集中模型的含义，并强调了在理解新闻对注意力和资产价格的影响时考虑客户效应的重要性。

　　04. Selection Bias in Mutual Fund Fire Sales

　　共同基金甩卖中的选择偏差

　　作者

　　Elizabeth Berger (University of Houston休斯顿大学)

　　摘要

　　共同基金流出后的流动性交易创造了一个潜在的强大实证环境，在这个环境中，股价波动与公司基本面的变化无关。工具变量(IVs)从这个设置强加了一个额外的假设，即经理出售公司与投资组合的权重成比例。我证明了这个假设导致了这些IVs的选择偏差。它将巨大的价格冲击错误地分配给了业绩不佳、流动性差、增长率较低的公司——管理者系统性地避免出售这些公司。模拟表明，选择偏差使回归系数的大小增加了一倍，并排除了潜在的修正。应该重新评估最近许多利用这些静脉注射的研究。

　　05. The Response to Share Mispricing by Issuing Firms and Short Sellers

　　发行公司和卖空者对股票错误定价的反应

　　作者

　　Paul Schultz (University of Notre Dame美国圣母大学)

　　摘要

　　受卖空限制的股票平均定价过高。我表明，公司利用错误定价，当他们的股票被卖空限制时出售股票，当他们的股票容易被卖空时回购股票。当且仅当股票难以做空时，股票表现低于经验丰富的股票发行(seo)。这表明一些seo的动机是错误定价，而另一些则不是。卖空成本使得投资者很难从搜索引擎优化后的糟糕表现中获利。卖空和搜索引擎优化是向投资者提供股票的另一种方式，当卖空成本高昂时，公司就成为低成本的股票提供者。

　　06. Financial Costs of Judicial Inexperience: Evidence From Corporate Bankruptcies

　　司法缺乏经验的财务成本:来自公司破产的证据

　　作者

　　Benjamin Iverson (Brigham Young University杨百翰大学)

　　Joshua Madsen (University of Minnesota明尼苏达大学(美国))

　　Wei Wang (Queen’s University皇后大学)

　　Qiping Xu (University of Illinois伊利诺伊大学)

　　摘要

　　利用随机分配的法官来处理公司破产申请，我们估计了缺乏司法经验的财务成本。尽管新法官之前有法律经验、受过正规教育和严格的招聘程序，但他们在破产法第11章的公开案件中花费的破产时间多了19%，实现的法律和专业费用高出31%，债权人追偿率降低了21%。研究可能的机制，我们发现新法官需要更长的时间来裁决动议，分配给这些法官的案件提交了更多的重组计划。保守估计表明，在我们的样本中，轻微的政策调整可能会使上市公司的债权人收回约168亿美元。

　　07. Inter-Firm Inventor Collaboration and Path-Breaking Innovation: Evidence From Inventor Teams Post-Merger

　　企业间发明者合作与突破性创新:来自合并后发明者团队的证据

　　作者

　　Kai Li (University of British Columbia英属哥伦比亚大学)

　　Jin Wang (Wilfrid Laurier University威尔弗里德劳里埃大学)

　　摘要

　　我们使用1976年至2019年期间的大型新颖数据集，跟踪了并购后发明人的职业道路，结果表明，并购后收购方和目标发明人之间的合作比收购方或目标发明人团队提交的开创性专利更多。我们进一步表明，这种合作在提高收购方的创新能力方面比雇佣目标发明者和知识溢出更重要。最后，我们发现并购方和目标发明人人力资本中隐含知识的重组可能是其机制。我们的结论是，企业间的发明人合作是实现协同效应的一个关键手段。

　　08. Do Cross-Sectional Predictors Contain Systematic Information?

　　横截面预测是否包含系统信息?

　　作者

　　Joseph Engelberg (University of California加州大学)

　　David McLean (Georgetown University乔治城大学)

　　Jeffrey Pontiff (Boston College波士顿大学)

　　Matthew Ringgenberg (University of Utah犹他大学)

　　摘要

　　预测横截面股票回报的公司层面变量，如市盈率和空头利息，通常被平均并用于预测市场回报。使用各种样本的横断面预测器，并考虑到预测器的数量及其相互依赖性，我们发现只有微弱的证据表明横断面预测器可以很好地预测时间序列，特别是样本外。结果表明，横断面预测通常不包含系统的信息。

　　09. Hedging Commodity Price Risk

　　对冲商品价格风险

　　作者

　　Hamed Ghoddusi (California Polytechnic State University加州理工州立大学)

　　Sheridan Titman (University of Texas at Austin德克萨斯大学奥斯汀分校)

　　Stathis Tompaidis (University of Texas at Austin德克萨斯大学奥斯汀分校)

　　摘要

　　我们提出了商品加工企业套期保值的均衡模型。我们证明了最优套期保值比率取决于企业成本函数的凸性和投入供给和产出需求的弹性。我们的校准模型表明，对冲往往是无效的。当不确定性仅来自供给侧或需求侧时，动态更新套期保值并使用非线性合约可以提高套期保值的有效性。然而，由于供给和需求的不确定性，即使采用基于期权和动态的对冲策略，对冲效果也可能很低。

　　10. Does Finance Make Us Less Social?

　　家庭养老与社会养老融合对居民储蓄率的影响研究

　　作者

　　Henrik Cronqvist (Chapman University查普曼大学)

　　Mitch Warachka (Chapman University查普曼大学)

　　Frank Yu (China Europe International Business School中欧国际工商学院)

　　摘要

　　社会网络中的非正式风险分担和正式的金融合同都使家庭能够管理风险。我们发现金融契约减少了社会网络的参与。具体而言，农作物保险使用的增加减少了农业社区的当地宗教信仰和会众成员。我们的鉴定利用了1994年的联邦作物保险改革法案，该法案在一年内使全国的作物保险使用量翻了一番，尽管各县的使用量有所不同。差异中的差异和空间第一差异检验证实了家庭用保险代替宗教信仰。这种替代与作物多样化和作物产量的减少有关，表明道德风险增加。

　　11. Maturity Clienteles and Corporate Bond Maturities

　　客户和公司债券到期日

　　作者

　　Alexander Butler (Rice University莱斯大学)

　　Xiang Gao (Loyola University罗耀拉大学)

　　Cihan Uzmanoglu (Binghamton University宾厄姆顿大学)

　　摘要

　　新发行公司债券的平均到期日在过去40年里大幅下降，而债务到期日的传统决定因素无法完全解释这种下降。研究表明，公司债券市场投资者构成的变化会影响债券的到期日。格兰杰因果检验、工具变量方法和自然实验的结果表明，保险公司(倾向于长期债券)在公司债券市场上的所有权份额的下降解释了无法解释的期限下降的重要部分。这些发现说明了投资者偏好如何对公司产生实际影响。

　　12. Synthetic Options and Implied Volatility for the Corporate Bond Market

　　公司债券市场的综合期权和隐含波动率

　　作者

　　Steven Shu-Hsiu (Texas A&M International University德州农工国际大学)

　　Hitesh Doshi (University of Houston休斯顿大学)

　　Sang Byung Seo (University of Wisconsin–Madison威斯康星大学麦迪逊分校)

　　摘要

　　我们利用CDX互换在公司债券指数上综合创建期权合约，克服了缺乏可交易公司债券期权的限制。我们的方法使我们能够以无模型的方式估计有关公司债券市场的前瞻性时刻。通过构建总波动率测度和相关方差风险溢价，我们检验了波动率风险在公司债券市场中的作用。我们强调，我们从合成公司债券期权中估计的事前条件秒和更高时刻对信用风险模型具有重要意义，为检验其有效性提供了额外的基础。

　　13. Earnings Growth and Acquisition Returns: Do Investors Gamble in the Takeover Market?

　　收益增长与收购回报:投资者是否在收购市场赌博?

　　作者

　　Tingting Liu (Iowa State University爱荷华州立大学)

　　Danni Tu (Southern Illinois University南伊利诺伊大学)

　　摘要

　　我们发现，相对于那些盈利变化中性的竞标者，无论是盈利大幅增长还是显著下降的竞标者发布的并购公告，市场的初始反应都是强烈的积极的，这反映了竞标者的盈利增长与公告回报之间的u型模式。然而，对于盈利下降的竞标者来说，较高的初始回报随后会逆转，而对于高增长的竞标者来说，较高的回报则不会。我们进一步表明，回报模式受到散户倾向的驱动，散户倾向于押注表现不佳的竞购者发起的并购交易将产生高协同效应。

　　14. Regulating Commission-Based Financial Advice: Evidence from a Natural Experiment

　　基于监管委员会的金融咨询:来自自然实验的证据

　　作者

　　Stanislav Sokolinski (Rutgers Business School罗格斯商学院)

　　摘要

　　我们发现，相对于那些盈利变化中性的竞标者，无论是盈利大幅增长还是显著下降的竞标者发布的并购公告，市场的初始反应都是强烈的积极的，这反映了竞标者的盈利增长与公告回报之间的u型模式。然而，对于盈利下降的竞标者来说，较高的初始回报随后会逆转，而对于高增长的竞标者来说，较高的回报则不会。我们进一步表明，回报模式受到散户倾向的驱动，散户倾向于押注表现不佳的竞购者发起的并购交易将产生高协同效应。