装备制造产业优先股融资的影响分析

　　摘要：本文以广东恒鑫智能装备股份有限公司为案例，基于其2019年通过非公开发行优先股融资行为，分析优先股融资对装备制造业产业的影响。本文分析了从企业治理、财务状况等方面分析了该企业发行优先股的条件;从筹资规模与资金用途、股息支付和优先股股东权利、赎回和回售条及担保安排等方面梳理了发行方案;并介绍了募集资金的使用情况;从对公司财务状况、公司股东和公司经营状况等角度剖析了恒鑫智能优先股融资的影响。本文认为，优先股筹资对企业的影响利弊兼有，企业应综合考虑企业自身的发展现状，在风险承担范围内，选择适宜的融资方式。

　　本文源自刘婷婷; 任燕; 朱盈盈， 现代商贸工业 发表时间：2021-05-19《现代商贸工业》杂志2007年全新改版，致力于宣传报道党和国家有关经济改革、建设与发展，探讨国内外现代经济管理领域及相关自然科学领域的新理论与新观念，反映国内外现代经济管理及相关领域的理论研究与科学研究成果。它集理论研究的实用性和权威指导性于一体，以理论探讨和学术研究为主，兼备最新信息报道，是一份重要的理论学术刊物，是宣传党和国家经济改革的方针政策、反映国家商贸与工业改革发展走向和理论研究成果及实践的一份重要读物，是为经济建设和社会发展服务的重要平台。

　　关键词：优先股融资;非公开发行;非上市公众公司

　　0引言

　　制造业是我国经济高质量发展的核心驱动力之一，在供给侧结构改革的背景下，国家通过多元化的政策引导制造业转型升级。《中国制造2025》是我国全面实施制造强国战略的行动纲领，明确提出要实施制造业创新中心建设和智能制造等五项重大工程，以实现制造强国的战略目标。随着新一代信息技术与制造技术的融合，我国不断深化和完善智能装备等政策和标准，鼓励和支持制造业企业进行数字化、信息化和智能化改造。广东省积极响应国家政策，先后制定和实施了多项产业规划和政策，推动智能装备产业的转型升级。

　　随着我国智能装备业的持续发展，对生产设备的升级以及产品升级的要求不断提高，企业对资金的需求越来越大，选择适宜企业的融资方式，提升融资效率已经成为我国装备制造业企业亟须关注的问题。广东恒鑫智能装备股份有限公司(以下简称：恒鑫智能)就是处于智能装备发展潮流中一家智能装备企业。当恒鑫智能面临智能化柔性装备系统订单储备较多，生产供应数量小于市场需求数量的发展瓶颈时，企业充分抓住智能装备需求快速发展的市场机遇，选择在2019年通过非公开发行优先股筹集资金16万元，用于设备升级，以提高自身产能，满足业务扩张的需求。

　　1恒鑫智能企业简介

　　恒鑫智能成立于2003年，公司注册资金2600万，属国家高新技术企业，是新三版上市企业。该企业是国内早期从事工业4.0、智能制造、工厂自动化与信息化深度融合研发和项目实施的企业，是智能装备系统解决方案的提供商。恒鑫智能控股股东是罗躜。截至2018年底，罗躜直接和间接持有恒鑫智能75.10%的股份。

　　恒鑫智能是一家公司治理机制健全、合法规范经营及依法履行信息披露义务的企业。首先，恒鑫智能已经建立健全了法人治理机制，同时，股东大会、董事会和监事会运行良好，且严格遵照法律法规和公司内部制度的规定履行各项职责;其次，截至恒鑫智能发行优先股时，未发现恒鑫智能及其控股股东、实际控制人以及现任董事、监事、高级管理人员最近12个月内存在受到刑事处罚、行政处罚或纪律处分的情况，不存在损害公司利益及其他违背诚信原则的情况;另外，恒鑫智能就此次优先股发行事项的每一阶段均按相关规定严格履行了相应的信息披露义务。综上，恒鑫智能符合非上市公众公司非公开发行优先股的基本条件。就财务状况来看，恒鑫智能近两年财务状况较好，不存在相关财务指标及相关会计科目有较大变动或异常情况;同时，恒鑫智能的盈利能力和现金流状况较稳定，能够保障到期足额支付优先股股息。

　　2恒鑫智能优先股发行方案

　　恒鑫智能《非公开发行优先股预案》显示，本次优先股发行方案具体如下：

　　首先，筹资规模与资金用途。恒鑫智能本次优先股采用向合格投资者非公开发行的方式，共发行16万股、面值为100元/股，筹资规模为1600万元，优先股的存续期为5年;本次优先股的发行对象是中山中盈产业投资有限公司，采用现金认购方式;本次发行优先股募集资金的使用用途是，智能化柔性装备系统产业化技术改造项目及置换公司前期用于投入该项目的自有资金。

　　其次，股息支付和优先股股东权利。优先股的年固定票面股息率为1.5%，股息支付为以现金方式、每会计年度付息一次，股息可累积。认购本次优先股的股东除享有优先股股息外，不再享有剩余利润的分配权。除法律法规或《公司章程》规定需由优先股股东表决事项外，优先股股东没有参加股东大会及表决的权利。

　　再次，赎回和回售条款。本次发行的优先股的赎回选择权归发行方恒鑫智能所有，其有权按照协议约定赎回本次发行对象持有的优先股。本次发行的优先股的回售权归中山中盈产业投资有限公司所有，作为发行对象的中山中盈产业投资有限公司有权按协议约定向公司回售其所持有的优先股。本次发行的优先股到期后优先股股东即有权向恒鑫智能回售其所持有的优先股，如不行使，恒鑫智能应当行使赎回权。

　　另外，担保安排。公司控股股东、实际控制人罗躜提供了不可撤销的连带责任保证;罗躜以其依法持有的900万股公司股份，股东黄安全以其依法持有的500万股公司股份提供了股份质押担保。

　　3恒鑫智能优先股融资的影响分析

　　恒鑫智能《2019年年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》披露，“智能化柔性装备系统产业化技术改造项目”总投资额为5000万元，其中固定资产投资4100万元，铺底流动资金为900万元。其中，固定资产投资主要用于设备及技术投资和土建、公用工程及其他投资，分别为2600万元和1500万元，在总投资额中的占比分别为52%和30%。在本次股票发行募集资金到位以前，为保证投资项目顺利进行，2016年7月1日至2019年4月30日期间，公司以自有资金预先投入募投项目的实际投资金额为1485.65万元。恒鑫智能2019年非公开发行优先股募集资金1600万元，将全部用于“智能化柔性装备系统产业化技术改造项目”及置换公司前期用于投入该项目的自有资金。

　　这部分将从恒鑫智能发行优先股对恒鑫智能的财务状况、公司股东、公司经营状况三方面的影响来分析恒鑫智能进行优先股融资的影响。

　　3.1对公司财务状况的影响

　　这部分的分析将借鉴恒鑫智能《优先股发行情况报告书》中以2018年12月31日经审计的财务报表数据作为测算基准的分析方法，对公司发行优先股前后的财务状况进行比较、分析。

　　假设恒鑫智能在2019年12月31日完成优先股的发行，此时的资产负债变化如表1所示。

　　恒鑫智能将本次发行的存续期为5年的优先股确认为一项非流动负债，发行后，恒鑫智能公司的非流动负债将增加1600万元;同时，中山中盈产业投资有限公司将全部以现金方式进行认购，发行后，恒鑫智能将新增1600万元的货币资金。本次优先股发行后，公司的资产规模将有所上升;流动比率较发行前增加了0.37，公司的短期偿债能力增强;资产负债率将上升7.55%，达到50.91%，依然处在可控水平。

　　恒鑫智能在2017和2018年持续经营正常，公司围绕自动化生产线集成系统、工业机器人应用系统和智能化柔性装备系统开展业务，并不断拓宽智能生产管理系统的销售渠道。随着优先股融资资金投入智能化柔性装备系统等新产品的研发，研发成功后公司产能将得以扩大，扩宽销售渠道，这有利于进一步提高公司市场占有率，提高公司的盈利能力。

　　3.2对公司股东的影响

　　3.2.1本次发行对普通股股东的影响

　　一方面，与普通股股权融资成本相比，优先股的融资成本相对较低，本次优先股募集的资金能够为恒鑫智能技术改造项目投资提供资金支持。因此，从长远看，恒鑫智能本次的优先股融资决策将有助于公司财务管理目标的实现，公司的普通股股东的投资报酬将会提升，普通股股东权益价值将有升值的空间。

　　另一方面，当公司因解散、破产等原因进行清算时，公司优先股股东优先于普通股股东分配公司剩余财产，普通股股东在分配利润以及清偿顺序中所面临的风险将有所增加。且在特殊情况下，当优先股股东的表决权恢复后，公司的普通股股东在股东大会上所享有的表决权会相应被摊薄，可能会稀释普通股股东的控制权，在一定程度上影响其在重大事项的决策能力。

　　3.2.2本次发行对优先股股东的影响

　　第一，本次优先股成功发行后，公司须为优先股股东支付相应的股息，这将给公司带来一定的财务压力。根据上文发行优先股对公司财务状况影响的分析，公司盈利能力与偿债能力都相对稳定和将有所提高，这为优先股股东获取股息提供了保障。

　　第二，一旦出现修改公司章程中的内容与优先股相关或新发行优先股等会影响优先股股东权益的情况时，优先股股东表决权就会恢复，享有就上述重要事项进行表决的权利。“表决权恢复”制度的设计为优先股股东维护自身权益提供了保障。

　　第三，公司清算后的剩余财产，优先股股东的受偿权优先于普通股股东，公司应当优先向优先股股东按票面金额支付清算金额，并支付未派发的股息，有助于保障优先股股东的权益。然而，优先股股东的清偿顺序在公司债权人之后，优先股股东也可能存在无法获得剩余财产分配或分配的剩余财产较少的风险。

　　第四，公司控股股东、实际控制人罗躜对优先股股东持有的优先股回购相关的付款义务以及公司支付股息义务等承担连带担保责任。同时，公司股东罗躜、黄安全以其依法持有的公司股份为本次发行约定的公司对优先股股东持有的公司16万股优先股进行赎回或优先股股东行使回售权而应当向优先股股东支付的赎回或回售款、股息、违约金等款项及相关义务提供股份质押担保。这也为优先股股东权利的行使提供了保障。

　　3.3对公司经营管理的影响

　　优先股发行前后公司的业务结构未发生变化，公司通过发行所募集资金将全部用于智能化柔性装备系统产业化技术改造项目及置换公司前期用于投入该项目的自有资金，这有助于提升恒鑫智能的综合竞争力。此外，一般情况下，优先股股东对公司的经营决策事项无参与权，因此，恒鑫智能的本次优先股发行不会对公司的经营管理决策造成不利影响。

　　为了扩大业务规模，增强市场竞争力，恒鑫智能采取优先股融资方式筹集资金，既满足了公司的投资性筹资需求，同时在一定程度上实现了对自身资本结构的调整和控制。但是，相对于传统的股权融资和债务融资而言，在企业持续经营和盈利稳定的前提下，优先股融资在平衡优先股股东和普通股股东冲突、提高资产利用率、管理研发项目等方面对恒鑫智能的经营管理者提出了更高的要求，加大了企业经营管理的难度。企业运营的方方面面都息息相关，如果各类股东间的冲突无法有效缓解、关系没有实现有效平衡，管理者的管理能力未及时提升，都将会影响到企业融资效果的实现。

　　4总结

　　在我国金融环境不断发展、优先股等相关制度和规范日臻完善的背景下，越来越多的企业开始尝试优先股等混合性筹资方式。然而，优先股筹资方式在我国资本市场上留痕时间较短，存在的不确定性因素较多。恒鑫智能在充分考虑自身的经营状况和财务状况，并进行利弊平衡分析和考量后，决定采取发行优先股的方式进行融资。这是符合恒鑫智能经营现状以及发展需求的融资方式。作为一种新兴的融资手段，优先股在满足企业的资本需求的同时，并未加重企业的偿债压力，对于诸如恒鑫智能等智能装备行业企业具有较大的吸引力。因此，筹资者在利用优先股融资时需要充分权衡优先股筹资方式的利弊，综合评估企业自身的发展现状，在经营风险、财务风险可以承担的范围内，选择适宜的融资方式。